洋河2019年报学习笔记
本文为洋河2019年报的学习笔记。
1经营情况
2019年，公司实现营业收入231.26亿元，同比增长-4.28%，归属于上市公司股东的净利润73.83亿元，同比增长-9.02%
同期，全国规模以上白酒企业累计实现销售收入5617.82亿元，同比增长8.24%；累计实现利润总额1404.09亿元，同比增长14.54%。与同行相比，洋河2019年的业绩可以说是惨不忍睹。
2重要事项
会计政策、会计估计和核算方法发生变化：
境内上市企业从2019年1月1日起执行新金融工具准则，原来的旧准则，金融资产分为四大类：
（1）贷款和应收款项；
（2）持有至到期投资；
（3）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产；
（4）可供出售金融资产。
按新准则调整为三大类：
（1）以摊余成本计量的金融资产；
（2）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产；
（3）以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产。
合并报表范围发生变化：
新设立子公司，并纳入合并报表范围“洋河香港酒业有限公司”。
注销子公司，不再纳入合并报表范围“江苏欧堡斯国际贸易有限公司”、“江苏冠梦信息技术有限公司”、“江苏洋河包装有限公司”、“梦之蓝海川汇（十堰）贸易投资限公司”、“徐州华趣酒行发展有限公司”。
委托理财情况：
本期理财发生额185亿，未到期余额183.5亿。
2019白酒行业大事：
华致酒行上市：成为A股首家酒类流通上市企业。
中国酒业协会发布保健酒生产卫生新标准：中国酒业协会2019年1月7日批准发布T/CBJ5103-2019《保健酒生产卫生规范》团体标准，自2019年2月1日起正式实施。
“国酒茅台”商标停用：2019年6月12日，贵州茅台党委书记、董事长、总经理李保芳在云上丹寨健康体验之旅暨产品招商会上表示，“国酒茅台”商标将于6月30日前停用。
首届央视标王1.3亿破产拍卖：2019年6月13日，首届央视标王孔府宴酒1.33亿拍卖成交。拍卖公告显示，拍卖标的物包括：4宗土地、5项房产、构筑物及其他辅助设备和机器设备、“孔府宴牌”在内等43件注册商标的商标权。
白酒被列入抖音《禁售类目》：2019年6月20日，在抖音客户端发布6月最新修订版《内容电商禁售类目》禁售商品目录中，白酒已赫然在列。究其原因，抖音解释为“不符合平台风格”。
白酒生产线限制解除：因为限制的原因，从2000年开始，中国白酒几乎未能增加任何一条新的生产线，增加产能的主要方式为技改。限制解除后，酒企可以新建生产线扩充产能。
茅台和五粮液营收双双破千亿：12月16日茅台董事长宣布茅台集团营收以1003亿跨越千亿台阶。12月18日，在五粮液第二十三届1218经销商大会上，李曙光表示，2019年五粮液集团销售收入历史性跨越千亿元台阶已成定局。
其他大事项，可点“阅读原文”直达。
3管理层讨论与分析
竞争格局与发展趋势：2019年受益于消费升级、消费结构转换等因素，白酒行业收入和利润保持稳健增长，且利润增速快于营收增速。行业集中度的不断提升，具备资本优势、管理优势、品牌优势、人才优势、渠道 优势的名优白酒企业，将抢占更多市场份额。
2020年经营计划：2020年营业收入力争保平（2019年计划增长12%）。
4资产负债表
2019年总资产535亿，增加39亿，其中负债增加10亿，所有者权益增加29亿。
资产项目中，固定资产及在建工程的总量继续下降。
货币资金43亿，比上年增加7亿。
应收票据6.6亿，比去年增加4亿。相比前几年增加幅度较大。在营收下降的情况下，应收票据大增，现在回过头来看，最主要的原因还是因渠道的库存问题，洋河也放宽了对经销商的收款要求。
交易性金融资产，2019年财报增加了交易性金融资产科目，原一年内到期的非流动资产中的“信托理财产品”及其他流动资产中的“短期理财产品”全部挪到了交易性金融资产科目下的“债务工具”中
其他非流动金融资产，2019年财报增加了其他非流动金融资产科目，包括了“权益工具投资”和“债务工具投资”两个子项。
“权益工具投资”，指的是计划持有期超过一年的股票和基金；“债务工具投资”指的是距离到期时间超过一年的债券和理财产品。
原可供出售金融资产中的股权挪到了其他非流动金融资产中的权“权益工具投资”项目。
其他流动资产就只有“待抵扣增值税”、“待抵扣消费税”、“预缴所得税”等项目了。
负债中，预收款项达到了67.5亿，比去年增加23亿，为上市以来的最高。
应交税费随营收及净利润的下滑也同步大幅下降。
5利润表
营业利润97.6亿，同比增长-9.7%；归母净利润73.8亿，同比增长-9%。
研发费用大幅度增长，主要是本期新增7项原酒生产研发项目。
毛利率、营业利润率双下降，费用率上升。
6现金流量表
经营活动现金流量净额68亿，比2018减少22亿。其中销售商品、提供劳务收到的现金与2018年基本持平，收到其他与经营活动有关的现金从15亿大幅减少至2.6亿，主要体现为“经销商风险抵押金”和“经销商保证金”的减少。与2018年形成鲜明的对比。
投资活动现金流量净额-12.9亿，投资回收现金398亿，同时又投出417亿。
筹资活动现金流量净额-48亿，筹资活动没有现金流入，筹资活动流出主要是分配股利、利润或偿付利息所支付的现金48亿。
支付的其他与筹资活动有关的现金有75万，是“少数股东减资支付的现金”。但P146资本公积只减少了17万，这个问题在后面“学习讨论中记录的问题”有解答。
图一：经营活动现金流量净额与净利润对比
图二：销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入对比
图三：现金余额、投资支出、现金分红和有息负债对比
7学习讨论中记录的问题
薪资支出增加问题
呵呵：洋河2019年总薪酬由16亿提升至20亿，生产成本中的直接人工也提升51%。经查2019和2018总员工人数和生产员工人数变化都不大。且看到了洋河后来的业绩说明会中也告知是18年末给涨工资了。但这样算来，整体约涨25%，生产员工涨了约50%，是不是有点太夸张了。洋河因为啥要在18年年末给生产人员涨这么多工资？
回到现在：18年底，洋河员工有因为薪资问题而罢工的报道。
渠道暴雷问题
刘佳奇：上周的作业（2018年）中复制一下：
经营节奏方面，洋河Q1-Q2销售很好，梦系列繁花似锦，全年增长超过50%，春节期间多地断货。公司在6月发布了海天的提价通知（7月初执行），使得渠道在6月进货，因而三季度业绩略低，又因为三季度已经完成全年任务，四季度增长也不多。
根据卖方的研报点评与跟踪，2018年并没有看空洋河的券商，三四季度的点评也未提出渠道高库存的问题。利益相关，卖方往往报喜不报忧，亦或是说的很隐晦，比如三四季度的点评其实可以窥见一些渠道压力。
另外省内竞争加剧：今世缘在2018年有明显的进步，全年收入/利润增长约26%，前三季度增长分别31%/30%/35%。
通过18年的财报没看出19年的渠道风险……19年中报洋河就开始“暴雷”了，说明渠道的问题不是短期的。
文言一心还不错：
股东减资与资本溢价减少不一致问题
芒果：P154少数股东减资为什么股份公司要支付现金？
萧瑟：类似于购买少数股东股权。
回到现在：P154少数股东减资支付的现金 75万，为何与P146资本溢价减少金额171,526.31 不一致？
会议讨论结果：洋河收购少数股东减资股份，支出75万，超过购买股份可辨认净资产的部分会冲减资本公积。
萧瑟的文章中举了个例子，引用如下：
交易性金融资产公允价值变动
行者：P140未经抵销的递延所得税负债，交易性金融资产公允价值变动5.2亿，这个和P150公允价值变动收益1.6亿区别在哪里？
萧瑟：1.6亿是本期变动，5.2亿是累计数
行者：5.2亿是累计的可以理解，但是想知道5.2亿是怎么累计过来的，我看了一下按照公允价值计量应该是从2018年开始的，2018年公允价值变动为-1.4亿，是2017年购买的葡萄酒的股票。到2019年怎么就累计到5.2亿那？2019年期初4亿怎么来的？
（行者）自己理解：难道是因为会计准则的变化，把2017和2018年的成本计量的金融资产没有卖掉的改为笋子后，公允价值也补过来了？2017和2018年的公允价值变动计入递延所得税负债。
会议讨论结果：这里的以公允价值计量的金融资产包括“交易性金融资产”和“其他非流动金融资产”。是2019年执行新金融工具准则后，由2018年的“一年内到期的非流动资产”、“其他流动资产”、“可供出售金融资产”调整过来的。变更后的资产账面价值其实已经加上了公允价值变动，减去变更前的资产账面价值得到差额405,199,394.8，记在递延所得税负债期初“应纳税暂时性差异”下。
权益工具投资和债务工具投资
蓝猫：P132的权益工具投资，和债务工具投资是啥？以成本法计量还是以公允价值计量？
回到现在：
上图来自老唐文章：《洋河问答集》
预收款大幅增长，营收和利润都下滑
行者：2019年公司营收和利润都出现下滑，但是预收款大幅增长？到底是因为管理层不屑做高业绩还是预收款有水分？不能随意转营收？
会议讨论结果：可能是因为2019下半年控货，不发货了，所以有预收货款也无法转为营收。
投资收益问题
这个是上期遗留的问题：（2018年财报）P124页可供出售金融资产的当年分红总额为18,814,481.70，年报143页投资收益里的“可供出售金融资产持有期间的投资收益”为35,123,288.49，两者数额为什么不相同？而从2014年小股投资归入可供出售金融资产以来直到2017年，这两个项目的数值都是完全相同的。
会议讨论结果：差额16,308,806.79就是P18股票资产的累计投资收益（股票分红）。
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